Redacción - El Semanal
La firma suiza On Holding, conocida por su innovador calzado deportivo y su rápido ascenso en el sector de la moda urbana, experimentó una considerable turbulencia en bolsa tras anunciar un inesperado cambio en su máxima dirección. Las acciones de la compañía, que cotizan en Wall Street, se desplomaron más del 11% en las operaciones de la tarde del miércoles, reflejando la inquietud de los inversores ante la segunda modificación en la cúpula ejecutiva en menos de un año.
En un comunicado que tomó por sorpresa al mercado, la empresa reveló que Martin Hoffmann, su consejero delegado, abandonará el cargo en mayo como parte de una «pausa planificada» para dedicarse a intereses filantrópicos. Su salida abre una nueva etapa en la que los cofundadores David Allemann y Caspar Coppetti asumirán conjuntamente la presidencia ejecutiva. Paralelamente, Scott Maguire, hasta ahora una pieza clave en la operativa, será ascendido a presidente y director de operaciones, un movimiento que busca reforzar la gestión diaria.
Pese al revés bursátil, la directiva de On Henderson aseguró que esta reestructuración no alterará sus ambiciosas perspectivas financieras para 2026. La empresa mantiene la meta de incrementar sus ventas netas al menos un 23% en moneda constante, lo que supone superar los 3.440 millones de francos suizos. Además, confía en mantener una rentabilidad bruta superior al 63% y un margen de EBITDA ajustado entre el 18,5% y el 19%. Sin embargo, estos pronósticos chocan con un creciente escepticismo entre los analistas, que señalan nubes grises en el horizonte inmediato.
La rapidez con la que se producen estos cambios de liderazgo alimenta las dudas. Según Randal Konik, analista de Jefferies, la salida de dos primeros ejecutivos en doce meses es particularmente alarmante para una compañía que se sitúa en una fase inicial de expansión. Konik vincula esta inestabilidad a una complejidad operativa creciente y a una presión competitiva que podría estar reduciendo el mercado potencial real de On, anticipando una desaceleración del crecimiento y una compresión de márgenes que lastraría la cotización.
Este pesimismo se sustenta en indicadores preocupantes, especialmente en el crucial mercado estadounidense. Konik detalla que las ventas en EE.UU. podrían crecer solo un 13% en 2025, una notable desaceleración de más de 1.300 puntos básicos respecto al año anterior. La advertencia es clara: si esta tendencia se invierte y el mercado americano entra en negativo, los avances en otras regiones como China podrían resultar irrelevantes. A esto se suma una aparente ralentización en el canal de venta directa al consumidor (DTC), donde la compañía estaría incrementando su inversión en publicidad de búsqueda pagada para compensar la pérdida de tráfico orgánico.
Sam Poser, de William Trading, profundiza en las deficiencias estructurales, centrándose en la estrategia de ventas mayoristas (wholesale). Su firma ha revisado a la baja su objetivo de precio para las acciones, de 44 a 41 dólares. Poser criticism la falta de una «estrategia sobre el terreno» efectiva para adaptarse a las particularidades de cada establecimiento minorista. A su juicio, la segmentación y asignación de productos de On se basan más en esperanzas internas que en el comportamiento real del consumidor, lo que está llevando a importantes cuentas mayoristas en EE.UU. a buscar alternativas. Además, prevé una caída en las tasas de venta en retailers deportivos como Foot Locker y JD Sports, una tendencia que se agudizará si Nike recupera su empuje en esos mismos canales.
En contraste con este diagnóstico sombrío, Jonathan Komp, analista sénior de Baird Equity Research, ofrece una visión más matizada y positivamente valorada. Para Komp, el ascenso de Scott Maguire es un «elemento clave positivo», destacando su trayectoria como operador centrado en el producto y la perspectiva fresca que aporta al equipo. Asimismo, considera que la participación activa de los cofundadores Allemann y Coppetti, con su experiencia histórica en marketing y ventas globales respectivamente, los posiciona de manera excepcional para guiar la próxima fase de la compañía.
El debate en Wall Street sobre On Holding, por tanto, se ha intensificado. Mientras la empresa defiende la solidez de sus números a medio plazo y apela a la continuidad de sus creadores, una parte significativa del análisis financiero detecta síntomas de agotamiento en su modelo de crecimiento. La dependencia de un mercado maduro como el estadounidense, los desafíos en la ejecución comercial y la amenaza de gigantes como Nike plantean un escenario complejo. La pregunta que flota en el aire es si este cambio de timonel consolida la estructura para navegar aguas más turbulentas o, por el contrario, es un reconocimiento tácito de que la estrategia anterior ha encontrado sus límites. Lo que parece claro es que, en la moda deportiva, la estabilidad ejecutiva se ha convertido en un bien tan escaso como valioso.
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